航海短视频(航海短视频,开局十大欠揍人物)

字幕条短视频 2022年08月15日 19:06 911 admin

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（报告出品方/作者：东吴证券）

1. 短视频步入全球大航海时代，进程类似 2016 年的 Ins

中国短视频行业月活跃用户数同比增速由 2019 年 9 月的 22.5%下降至 2020 年 12 月的 6%。截至 2020 年底，中国短视频 MAU 达到 8.7 亿，渗透率（MAU/互联网用户数）达到 88%，成为仅次于即时通讯的第二大网络应用类型，同时，短视频用户时长超越即时通讯，人均单日时达 110 分钟。中国短视频历经 2012-2014 年的萌芽发展期、2015-2017 年起步入高速增长期，2018 年后增速逐渐趋于平稳。

2021 年 7 月 TikTok 在海外短视频领域 MAU 位居第一，2020 年平均 MAU 为 5.88 亿，Tiktok 占海外整体互联网用户（36.7 亿）的比例远低于中国，初步可判断海外短视频行业仍然有明显的增长潜力。另一个角度，以 Tiktok 为代表的短视频社区与 Instagram 图片社区在全球化进程上也可互相参考，在剔除中国大陆及受政策影响的印度后，相同口径下比较，短视频行业最新发展进程类似 2016 年的 Instagram。

由于短视频的发展至少是和当地经济发展水平与互联网渗透率两个指标有关，根据截至 2020 年的互联网渗透率和人均 GNI，将海外市场分为待开发市场、新兴市场和发达市场三类，来分别分析三类市场的发展阶段和特点。

1）发达市场：互联网渗透率高于中国，均在 85%以上，包括日韩、北美、欧洲和澳洲，其中北美和日韩超过 90%。

2）新兴市场：互联网渗透率在 70%的水平，与中国的 70.4%相当，包括东南亚、中东、拉美及加勒比海地区。

3）待开发市场：互联网渗透率低于 60%，包括非洲、南亚和中亚。

1.1. 发达市场：起步较早，传统巨头错失机遇

欧美：传统巨头错失机遇，Tiktok 月活渗透接近 50%

欧美短视频市场起步并不晚，几乎与中国市场同步，但早期企业产品孵化失败，后期重新出发但已丧失市场先机。欧美的短视频市场可分为两个发展阶段：

1）2017 年 TikTok 进入美国市场之前，互联网巨头和创业公司都曾发布短视频应用，Twitter 在短视频行业的起步领先于快手，Facebook 也领先于抖音，但后期先后下架， “初代”6 款短视频中，只有 2 款尚在运营。早期欧美短视频未能发展起来的原因在于内容运营能力的缺失。

2）在中国短视频大举出海的 2016-2017 年间，欧美本土短视频反而新产品问世， 2017 年 TikTok 进入美国市场，各大厂加码布局短视频赛道，美国短视频市场迎来新的竞争元年。

美国是 TikTok 海外活跃用户最多的单一市场，利用美国市场的影响力，TikTok 全球化进程也得以加速。Sensor Tower 数据显示，TikTok 在美国的 MAU/互联网用户数由 2020 年 1 月份的 28%增至 2021 年 6 月的 42%。

日韩：本土短视频应用欠缺

日韩本土短视频领域尚无有力竞争者，2021 年 7 月底，TikTok 在韩国的 MAU 达到 1500 万左右，渗透率 32%，在日本的 MAU 为 1600 万左右，渗透率为 14%。在日本，排名第二的出海短视频是同属于字节旗下的 BuzzVideo （西瓜视频海外版），但 BuzzVideo 不是典型的短视频平台，还包括新闻、漫画等内容。不同于 TikTok 以年轻用户为主的特点，BuzzVideo 的用户主要是 30-60 岁中年男子。

日本渗透率较低主要有两个原因：1）日本老龄化严重，65 岁以上人口比例达到了 27%，排名世界第一；2）日本娱乐产业发达，竞争激烈，Instagram 在日本网民中的月活渗透率远低于美国。

虽然日本用户体量虽小，但付费能力极强，日本每台设备的年平均消费（应用商店支出，包括分成）到 2022 年将超过 140 美元，几乎将是全球平均水平的 6 倍，遥遥领先全球其它国家和地区。因此，尽管日本用户体量是中国的十分之一，但市场规模却逼近中国一半，是全球最重要的市场之一。

特点：流行文化高地，强变现能力及高进入壁垒共存

欧洲、美国、日本和韩国是海外成熟市场的典型代表，用户付费能力强、付费习惯好。2020 年全球移动应用支出（包括 iOS App Store 和 Google Play Store）1109 亿美元，其中，欧美日韩支出共计约 637 亿美元，占全球总市场约 57%。

成熟市场同时面临本土厂商激烈竞争，单用户营销成本高，进入门槛也高。美国市场上，本土应用数量在非游戏应用免费榜 TOP200 中占比 81%，在畅销榜 TOP200 中占比 66%；日本市场上，本土应用在免费榜和畅销榜中分别占比 70%和 85%；韩国市场，本土应用在免费榜和畅销榜中分别占比 78%和 66%。显示出本土厂商强劲的竞争力，中国应用在榜单中的占比普遍不足 10%。

同时，成熟市场流量成本也显著高于新兴市场，体现为成熟市场的进入壁垒。根据 2021 年上半年主要市场安卓端的 eCPM 表现，成熟市场各种广告类型的 eCPM 均远高于新兴市场。即使是以当前中国市场为例，以 MAU 作为用户规模，同时假设 2021 年快手海外销售费用占比增至 30%，测算得到快手中国单用户销售费用由 2017 年的 9 元人民币快速增至 2020 年的 50 元人民币，预计 2021 年将达到 60 元人民币左右。

1.2. 新兴市场：短期红利及长期成长潜力突出

中国企业在新兴市场移动应用领域已占据较高份额。印尼是东南亚地区的第一大市场，2020年，中国应用数量在印尼非游戏APP免费榜中占比22%，在畅销榜中占比29%，在所有国家中位列第一；巴西是拉美第一大市场，2020 年非游戏 APP 榜单中，中国应用数量占比在 15%左右，与美国应用、巴西应用三分天下；中东市场以土耳其为例，2020 年，中国 APP 数量在免费榜中占比 17%，略低于美国 APP，而在畅销榜中则占据第一，占比 21%。

短视频领域，新兴市场本土尚无优势玩家出现，竞争聚焦于中国出海应用：

东南亚：地缘及文化因素导致中国企业先天占优

由于地缘相近，文化背景相似，东南亚就始终是中国互联网企业出海的重要市场。 2020 年第一季度，中国社交应用的安装量占东南亚市场总安装量的 71%，中国娱乐应用则占比 32%。此外，智能手机出海东南亚，为应用出海提供了有利的分发渠道。中国手机品牌在东南亚智能手机市场上占据主导地位，通过手机预装或应用商店，为后续中国出海应用的分发铺平了道路。截至 2020 Q4，东南亚按销量计前五大手机厂商中，中国占据 4 席，分别是 vivo、oppo、realme 和小米，这四家厂商合计占据了东南亚手机市场份额的 67%。

字节和快手是东南亚领先的短视频厂商。2021 年上半年 TikTok 在东南亚的平均 MAU 高达 2.6 亿，Snack Video 在 2021 年上半年的平均 MAU 接近 2000 万，2021 年上半年，欢聚旗下的 Likee 平均 MAU 则为 1331 万。以 2021 年上半年平均 MAU 计算，短视频应用在东南亚地区的渗透水平在海外居前。

拉美：短视频行业未来仍有较大成长潜力

在拉美市场，TikTok 与 Kwai 平分秋色。2021 年上半年，TikTok 和 Kwai 是拉美地区下载量最高的社交应用，TikTok 以 9500 万下载量位居第一，Kwai 以 7500 万下载量位居第二。以拉美地区 TikTok 和 Kwai 的月活跃用户数作为短视频用户规模，合计 1.95 亿人，拉美地区互联网用户约为 4.6 亿人，不去重情况下两个 APP 合计的 MAU 渗透率约为 42%，远低于中国水平，拉美地区短视频用户未来仍有较大成长潜力。

中东：线上社交需求旺盛，政策环境较为有利

广泛的需求促成中东短视频/直播市场的快速发展，2020 年中东地区 24 岁以下人口占比近五成，注重自我个性的展示，希望获得他人认同。但中东国家宗教制度森严，线下娱乐社交活动缺乏，催生社交和娱乐应用线上需求。2020 年土耳其非游戏应用畅销榜中，社交与娱乐相关应用合计占比接近 60%。

此外，中东位于“一带一路”沿线，政策环境对于中国企业是有利因素。以 Sensor Tower 统计的中东七个国家（以色列，科威特，黎巴嫩，卡塔尔，沙特阿拉伯，阿联酋）的数据为测算口径，2020 年至 2021 年 6 月，TikTok 在中东七个国家的渗透率维持在 30% 左右，Likee 渗透率从 4%提升到 7%。

新兴市场人口红利和互联网红利依然显著，2021 年 1 月，东南亚是除非洲中部之外互联网用户同比增速最快的地区，达到 9.6%，南美地区同比增速为 5.3%，西亚和北非地区同比增速分别为 4.2%和 9.1%。作为对比，北美地区同比增长 3.4%，欧洲大部分地区同比增速低于 2%，而日韩的互联网渗透率已经接近 100% 且人口增速低。与此同时，新兴市场的娱乐方式不如成熟市场丰富，因而用户在线上所花费的时长普遍更长。

1.3. 印度市场：政策限制，催化本土企业崛起

印度是南亚最主要的市场，人口总数占南亚的 70%，作为世界第二人口大国，也是全球最重要也是最有吸引力的市场之一。但 2020 年 6 月以来，印度发布政策封禁了 267 款中国 APP，涉及短视频、游戏、工具等多种类别，尚无解禁迹象。 2020 年 Q3，中国应用在印度市场的份额同比缩减一半，从 42%降低至 21%，其中，非游戏应用份额从 48%锐减至 24%。印度市场的短视频格局重新洗牌，本土短视频代替中国出海短视频成为印度市场的主流短视频应用。

禁令发布前，字节跳动在印度投放了 TikTok、Vigo Video 和适应印度 15 种当地语言的 Helo 等产品，快手在印度投放了 Kwai、Snack Video、UVideo、MV Master 等产品。 2020Q1，字节跳动旗下三款代表产品印度平均 MAU 占海外总用户的 52.9%，快手旗下四款代表产品印度平均 MAU 占比 60.1%。

禁令发布后，印度本土短视频应用迅速崛起。2021H1 印度社交应用下载量排名前十的应用中有 3 款短视频应用均是本土产品。MX Media 开发的 MX TakaTak 在 2021H1 下载量达 1 亿次，ShareChat 推出的 Moj 在 2021H1 获得了 8760 万次下载，印度新闻平台 Dailyhunt 推出的 Josh 在 2021H1 以 8420 万次下载量排名第三，自 2020 年 7 月推出以来已获得 1.666 亿次下载量。

2. 中国企业核心竞争力领先明显，关注社交巨头竞争

海外短视频的企业虽然整体与中国基本同步，但后劲明显不足，从活跃用户总数看来看，根据 2021Q1 全球月活跃用户规模，将海外独立短视频应用分为三个梯队：1）达到亿量级的短视频平台 TikTok、Likee 和 Kwai，均是中国出海应用。

2）达到千万量级的短视频，包括中国出海应用和印度本土的短视频应用，快手旗下的 SnackVideo 月活达到了 7500 万，VMate、Moj、Josh 以及 MX TakaTak 的月活相近，均在 3000 万左右，而美国短视频 Triller 月活在 1300 万左右，印度本土短视频应用在 “人口红利+中国应用禁令”双重作用下数据可观，欧美独立短视频应用表现平平。

将单日使用次数和 DAU/MAU 作为衡量用户粘性的指标作为横纵坐标，中国出海短视频 APP 相比海外其他竞争者处于右上角位置，表明用户粘性指标更优。气泡大小代表用户使用时长，中国出海 APP 的气泡面积也普遍大于海外其他竞争者。

为何中国短视频在海外得以领先？短视频平台是多边市场，包括内容创作者、内容消费者、广告商以及其他业务伙伴等，彼此提供了互补性的价值。中国短视频企业在内容运营能力方面先发优势明显，建立了有效的竞争壁垒和领先优势。

2.1. 内容运营能力是短视频行业核心竞争力

短视频内容生产的三层金字塔模型：1）广大 UGC 用户以社交满足为主，不追求极致商业化，构成内容金字塔的底部生态；2）PGC 通过专业生产和运营成为最具价值的头部内容创作者，后期逐渐向垂直化和精细化领域寻求突围，占据内容金字塔的顶端；3） MCN 则主要为中高端内容创作者提供 IP 版权管理等服务，保证内容创作的高品质，成为内容金字塔的腰部。

对于短视频平台而言，持续、优质的内容产出是短视频平台吸引用户、留存用户进而进行流量变现的根本。短视频平台具有很强的人文属性，不同地区经济、文化、政治及监管环境差异较大，因地制宜才能满足当地用户需求，本地化程度决定了短视频在特定地区能否长期发展。我们将本地化分为产品本地化和运营本地化，运营本地化是重中之重：

产品本地化主要体现为语言差异：尤其是在印度和东南亚这类多语言市场，印度有 22 种官方语言，除了在主应用中增加语言选项，字节和快手还曾在印度投放了方言版短视频 Helo 和 U Video。

运营本地化是决定本地化程度的关键：1）内容本地化。一是结合当地的重大节日或者活动推出相关内容。Kwai 取得 2020 年巴西六月节 So Joo 演唱会的全程转播权，上线 45 场演唱会以及歌手的独家直播；2021 年，TikTok 和 Kwai 分别成为欧洲杯和美洲杯的首家/唯一短视频赞助商，并推出相关效果、直播、话题挑战等内容。二是与当地 KOL 和版权方深度合作。除邀请当地的明星和网红入驻，Kwai 在巴西组建千人创作者团队， TikTok 日本 KOL 计划选拔 1000 名创作者。卡点、对嘴型等音乐类内容是短视频平台的重要玩法，TikTok 与索尼、华纳、环球，以及英国、巴黎和非洲的本地音乐机构签约； Likee 也和俄罗斯最大的独立厂牌“黑星”签约。

2）人员本地化。一线员工层面，逐步减少中国运营人员的比例，启用本地审核人员和销售人员。TikTok 在北美、澳洲、新西兰及日韩已基本实现全本地人员运营。高管层面，TikTok、Kwai 和 Likee 都引入了外籍高管或者具有海外管理经验的华人高管，海外高管深谙当地的监管规则和用户偏好，有助于降低监管风险，加速市场拓展。

2.2. 深耕创作者激励与服务建立内容壁垒

各短视频都给优秀创作者或知名人物的账号以认证，通过官方认证的账号代表平台认同该账号发布的内容为优质内容。将官方认证作为优质内容的标志，统计推荐页每 100 个信息流中官方认证账号所发布的内容的个数，通过 5 次抽样计算出优质内容的比例。结果显示，TikTok 和 kwai 的优质内容占比高于 20%，海外短视频优质内容普遍低于中国出海企业，占比均值为 13%，其中,印度短视频优质内容占比最低，Moj 认证账号内容占比仅为 3%。

Tiktok 等还会提供官方的内容创作指导、数据分析服务以及营销服务，赋能内容产出：1）从创作者激励来看，与海外竞争者相比，中国短视频不吝大手笔的投入：YouTube 和 TikTok 同设针对美国用户的短视频创作者基金，YouTube Shorts 计划 18 个月内投入 1 亿美元，平均每月激励金额约为 6 百万美元，TikTok 计划在 3 年内投入总计 10 亿美元，平均每月激励金额约 28 百万美元，约为前者的 5 倍。

2）从创作者服务来看，中国创作者生态建设已趋于成熟，中国短视频企业在创作者服务方面模式成熟，一类是仅面向创作者的内容创作一站式服务平台，以抖音/快手创作者服务平台为代表，另一类是以抖音巨量星图和快手磁力聚星为代表的创作者变现平台。TikTok 已初步完成两个服务平台的搭建，创作者服务平台方面，Creator Tools 作为站内功能开放，包含 9 项数据指标，尚无单独的网站平台；数据营销平台方面，TikTok Creator Marketplace 设有独立网站，对标巨量星图。海外竞争者中，MX TakaTak 是唯一在站内设有 Creator Center 的短视频应用，包含 5 项数据分析指标。

2.3. 社交巨头将成下阶段主要竞争对手

Instagram ，YouTube 和 Snapchat 是全球范围内短视频领域最有力的竞争对手， Instagram ，YouTube 和 Snapchat 自 2020 年起都陆续以主应用内置功能的形式将业务延短视频，分别上线了 Reels、Shorts 及 Spotlight 功能，背靠全球化的社交产品向各国市场投放。Spotlight 已经在 14 个国家上线，Q1 投入营业成本为 9000 万美元，占总营业成本的 22%，Spotlight 三月份的 MAU 已经达到 1.25 亿，以主应用 5 亿的月活跃用户数为基数，Spotlight 在主应用的 MAU 占比约为 25%。

3. 复制中国成功路径，2021 年将成大规模商业化元年

3.1. 2021 年有望成为广告规模化增长元年

全球移动广告市场规模维持较快增长，新兴市场仍有显著的增长红利。2020 年全球移动广告支出总计 2865 亿美元，前五大市场美国、中国、英国、日本和德国合计占比 79%，其他规模较大的移动广告市场国家也基本来自发达国家市场。在除中国的新兴市场中，巴西移动广告市场规模最大，接近 40 亿美元，增速显著高于成熟市场，高达 33%。印度、泰国的移动广告市场规模小，但增速最快，高于 40%。

作为新兴的广告投放渠道，短视频广告产品竞争力快速提升，TikTok 已搭建起广告营销平台 TikTok for Business，提供三种形式的广告服务，分别是信息流广告、开屏广告和挑战赛。

TikTok for Business 在全球规模榜单中仍保持第六名。它在全球游戏应用安装份额提升 37%，在全球 iOS 游戏实力榜单中攀升五位，排名第九；非游戏实力榜单中，TikTok for Business 在 iOS 端前进一位，排名第七，在 Android 端前进一位，排名第八。按照 iOS+ Android 来看，它在娱乐、社交、生活方式、健康健美、金融、摄影和工具应用实力榜单中均排名前五。

TikTok 广告业务增速亮眼，TikTok 最新日广告流水在千万美元级别，按照 Sensor Tower 公布的 2021 年 7 月 31 日的数据，TikTok 全球（不包括中国大陆的 83 个主要国家和地区）DAU 为 2.2 亿，粗略测算每日单用户广告收入（每日广告收入/DAU）为 0.04 美金，每日单用户广告收入大约为 Facebook 的 0.15 美金的 27%，成长空间较大。

3.2. 娱乐直播是值得期待的垂直内容及变现手段

娱乐直播是短视频平台重要的垂直内容和变现手段之一，且当前全球娱乐直播市场仍然保持着较快增长，但各地区特点不一：

北美、日本、中东和东南亚是主要的直播市场。在各地区 2020 年图片/视频和娱乐收入排行榜 TOP100 中的直播应用中，中东、日本和东南亚的直播应用数量最多，中东和日本的直播应用有十余款，东南亚甚至高达 21 款之多；从直播收入来看，日本和北美的直播平台合计收入最高。

北美直播市场主要由游戏直播构成，且依靠最少的直播应用获得了最高的直播收入，表现出强劲的付费意愿和付费能力。Twitch 是北美收入最高的直播平台，以游戏直播为主要直播类型，SensorTower 数据显示，其美国以外地区 MAU 占比接近 70%，体现出了较强的全球竞争力。与中国游戏直播平台类似，其 MAU 仍然维持增长趋势。2020Q4，虎牙全平台 MAU 同比增长 19%，Twitch 移动端 MAU 同比增长 17%。

在统计中，拉美地区直播收入较低，直播企业较少，但拉美地区直播渗透率并不低，巴西在 Twitch 全球 MAU 中占比达到 4.1%，排名所有国家第 6。

日本市场不论是直播平台数量还是直播收入都处于领先地位，日本直播行业的高速发展与日本发达的娱乐/综艺产业有关，日本演艺资源丰富，直播应用提供了展示的平台，促进了日本直播行业的繁荣。

东南亚地区具有文化、地缘、政策优势，是中国直播企业出海首选地区，虽然地区直播收入仍远低于发达国家，但直播平台数量在所有地区居首

中东的直播收入与欧洲属于第二梯队，中东线上社交需求旺盛，直播行业方兴未艾， PK 是中东直播的一种特色，虽然在线支付渗透率较低导致付费率较低，但 ARPPU 较高。

出海短视频娱乐直播商业化还在起步阶段，TikTok 的直播功能尚未对所有人开放，达到 1000 粉丝以上并且完成实名认证才可开通直播功能。直播入口也很有限，仅能通过博主头像的“Live”标志提醒并进入直播界面，没有直播广场。因此，直播更多作为博主与粉丝交流的通道，收入贡献十分有限，未来工会化之后，泛娱乐、秀场直播内容有望贡献可观的打赏分成。

欢聚基于其既有优势在所有短视频平台中领先，旗下 Likee 于 2020 年开始商业化，基于 Bigo Live 积累的泛娱乐、秀场直播的业务经验，公司直播打赏业务实现快速增长，在东南亚、南亚、中东地区视频社交领域居于领先地位，2020 年公司直播的营收同比增长 135%。

3.3. 直播电商 2020 年底起步，成长空间广阔

2020 年，亚太地区是全球电子商务销售额最高的地区，占全球的 63%，北美次之。从移动支付的发展情况来看，拉美电商规模虽然较小，但移动支付比例达到 36.5%，高于北美。

2020 年阿根廷、巴西的电商规模增速分别高达 79%和 35%，发展迅猛。

2019 年，国外平台电商企业陆续上线直播功能，成为直播电商的早期推动者。例如东南亚电商龙头 Lazada（阿里巴巴控股）和 Shopee（腾讯为第一大股东）是国外最早开通直播购物的电商平台之一， 2020 年 4 月，Lazada 通过 LazLive 直播服务产生的 GMV 环比增长了 45%，有超过 2700 万的活跃用户。2019 年 Shopee Live 的全平台观看量 5 亿，疫情期间直播电商发展进一步得到催化。

当前短视频在海外的电商模式仍旧是导购电商为主，将交易导流至站外第三方平台，随后开启购物车功能实现站内交易闭环，截至 2021 年 7 月底，TikTok 在印尼和英国开通了购物车功能（TikTok Shop），其他地区只能通过主页的电商平台或者独立站链接转至 TikTok 站外购买，TikTok 已经与东南亚电商平台 Shopee、Lazada，以及全球化的亚马逊、速卖通、Shopify 达成了合作。

2020 年，各大社交及内容平台直播电商业务陆续上线，起步与中国基本同步，后续成长值得关注：

Facebook 在 2020 年 8 月推出了 Live Shopping 以及相应的购物车功能，现阶段， Facebook 还在建立与商家的合作关系，并没有向商家收取佣金和手续费；

2020 年 12 月，TikTok 在美国的首场直播带货时长 1 小时，十位 TikTok 网红带货，观看人数维持在 1 万人水平，最高在线人数近两万。

2021 年 Instagram 推出直播产品 Live Rooms；2021 年 5 月，Pinterest 的首次直播带货由 21 位内容创作者担任主播。

4. 快手-W：获益于行业全球化进程

聚焦快手，公司从 2016 年开始布局出海，在海外逐渐形成三大市场，每个市场对应一款主要的短视频应用，其中拉美地区对应短视频 Kwai，中东地区对应阿拉伯语言版本的 Kwai，东南亚及南亚则以 SnackVideo 为主切入市场。除短视频之外，快手还配套出海了短视频剪辑工具 VStatus，主要投放市场为拉美。

以巴西为中心，Kwai 的优势扩展至整个拉美地区。一方面，拉丁美洲各国文化差异小，拉美 6 国中，天主教徒占比都在 50%以上，语言同属拉丁语系，开放包容，易于跨国发展；另一方面，巴西作为拉丁美洲人口最多、经济发展最快的国家，对拉美的辐射作用不容忽视。因此，快手在巴西的成功容易复制到拉美其他地区。根据 2021Q1 的活跃用户数，Kwai 海外前五大市场依次为巴西、墨西哥、哥伦比亚、阿根廷和秘鲁，无一例外全是拉美国家。

以印尼为中心，SnackVideo 有望向东南亚其他国家拓展。印尼是东南亚最大的市场， SnackVideo 在印尼的日活已接近千万级别，在整个东南亚市场，SnackVideo 的活跃用户数仅次于 TikTok。

快手海外的商业化路径也较为清晰，我们预计在海外商业化初期，快手仍将以广告及直播为主。上文已经分析，巴西是世界上最大的十大广告市场之一，增速高于全球平均水平，而在中东和东南亚等直播渗透率较高的新兴市场有望首先实现直播变现。

2021Q1 快手海外 MAU 均值超过 1 亿，4 月进一步提升至 1.5 亿，预计年底有望增长至 2.5 亿以上，海外将逐渐成为公司重要的增长点。预计公司 2021/2022/2023 年收入分别为 875.57/1,326.30/1,888.75 亿元人民币，对应 8 月 10 日收盘价的 PS 分别为 3.4/2.2/1.6 倍（1 港元=0.8333 人民币）。